水皮：大股东变成了“大善人”？

最佳答案 - 由提问者2006-10-27 20:43:19选出

水皮：大股東變成了“大善人”？



股改進行到現在已經進入尾聲，回顧這一年零六個月以來股改所帶來的重大變化，筆者以為，其中最重大的變化之一就是大股東的角色變了，大股東從股權分置時期的“大惡人”變成了如今全流通背景下的“大善人”。

勿容諱言，從中國股市正式開設到股改開始的這十四、十五年的時間裏，上市公司的大股東並沒有給投資者留下什么好的印象，而是一個“大惡人”的形象：侵佔公眾投資者利益，掏空上市公司資產，把上市公司推向ＳＴ的陷阱裏，有的上市公司甚至因此而退市。如股市裏的“經典大惡人”ＳＴ猴王原來的大股東猴王集團，在掏空了ＳＴ猴王的全部資產後，居然逃之夭夭，以宣告自身破產的方式上演了一曲金蟬脫殼的逃債好戲。

大股東過去這種“大惡人”的形象顯然隨著股改的進行而出現了根本性的轉變，而變成了股市裏的“大善人”。可以說，股市裏能做的善事，差不多都被大股東們做遍了。比如積極歸還多年來所侵佔的上市公司的欠款。大股東及其關聯公司侵佔上市公司資金問題是長期以來困擾上市公司健康發展的老大難問題，但去年１１月份以來，一方面是在管理層的高度重視下，另一方面也是在股改的推進下，這一問題的解決有了根本性的進展。根據證監會的通報，截止到今年９月３０日，已有３０９家上市公司全部完成清欠，已清欠金額合計２０４億元。而根據上交所的資料，截止到１０月１７日，滬市存在非經營性資金佔用情況的上市公司只剩下５０家，比年初的２３０家減少了１８０家，下降比例達到７８．２６％。而在這場清欠中，大股東甚至還傳出了許多的“佳話”。如大顯股份的大股東大顯集團，在自己無力償還佔用上市公司２．１５億元欠款的情況下，積極引進“外援”，來解決拖欠的欠款問題。而ＳＳＴ海龍的新股東遼寧方大則替原來的大股東蘭炭集團來償還侵佔上市公司的２７６６２．１６萬元佔款。

又如，透過定向增發等方式，積極向上市公司注入優質資產。這一方面的事例可以說是數不勝數，尤其是今年新老劃斷之後，股市推出了定向增發的再融資方式，大股東透過定向增發向上市公司注入優質資產的事情差不多是每天都在發生。而在以前，再融資全部都是公眾投資者在掏錢，如今的定向增發，則是大股東與戰略投資者在唱大戲，不少上市公司的定向增發甚至還是大股東在唱“獨角戲”，大股東透過定向增發而把自己的優質資產注入到上市公司裏來，而中小投資者甚至沒有機會再來向上市公司掏錢了。如近日公佈定向增發方案的青島海爾，其方案就是向海爾集團定向發行１．４２億Ａ股股票，海爾集團則借此機會把青島海爾空調電子有限公司７５％的股權、合肥海爾空調器有限公司８０％的股權、武漢海爾電器股份有限公司６０％的股份及貴州海爾電器有限公司５９％的股權注入給作為上市公司的青島海爾。而實際上，在五年前，青島海爾也曾向大股東購買過空調資產，那時是小股民出錢大股東套現，以２０億元鉅資收購海爾空調５．５億元的賬面資產，大股東凈賺１４．５億元，上市公司卻需每年攤銷１．４５億元１０年攤銷，結果造成上市公司業績一年不如一年。

不僅如此，為了促進上市公司效益的提高，大股東們甚至還為上市公司送來了“免費午餐”。還是以青島海爾的大股東為例。根據青島海爾與海爾集團及海爾投資發展前期簽訂的現在仍然有效的《商標使用許可合同》，青島海爾每年應向海爾集團、海爾投資發展繳納商標使用許可費。根據這一合同，２００５年青島海爾繳納的商標使用許可費為６３７０萬元，但今年９月２５日，海爾集團、海爾投資發展與青島海爾改簽了《免繳商標許可費協定》，同意從今年１０月１日起，免去青島海爾的商標使用費。

正是大股東的這種善心大發，給市場帶來了積極的效果。其最明顯的反映就是上市公司的效益大幅回升。如太鋼不銹是我國不銹鋼的龍頭企業，透過定向增發注入了集團的優質資產後立竿見影，盈利能力大幅增長，公司已預告今年第三季度業績同比增長２５０％－３００％，二級市場走勢上該股也不同於其他鋼鐵股，１０月份之後連續創出新高，市場上已不存在有套牢的投資者。而正是基於對大股東優質資產注入帶來上市公司效益提升的預期，上市公司的定向增發題材也受到了市場的追捧。

為什么股改後大股東就從“大惡人”變成了“大善人”呢？筆者以為這其中至少有這樣三種可能性。首先，大股東的“大善人”之舉，是為“小非”們的套現服務的。因為透過還清欠款，注入優質資產等措施，可以改善上市公司的基本面，促進上市公司效益的提高，進而也促進股價的上漲。如此一來，曾經與大股東生死與共的“小非”，正好可以套現出一個好價錢。其次，注入優質資產，提高上市公司效益，促進股價上漲，這有利於做大上市公司市值。而市值考核將是對上市公司負責人進行考核的重要指標之一。央企及地方國資部門都在對此進行積極探索，並在條件成熟的情況下進行正式考核。其三，也有利於大股東自身的減持與套現。一方面是根據“鎖一爬二”的規定，在一年鎖定期滿後，大股東所持有上市公司股份本身也可以在公司股本５％的範圍以內減持，股改三年後可以全部上市流通，因此，上市公司股價表現優異，也有利於大股東所持股份的套現。另一方面，把優質資產注入到上市公司，其實是把死資產變成了活資產，也即把優質資產變成了上市公司的股票。而一旦股票的鎖定期滿，這些股票隨時都可以套現，而且在二級市場套現的金額遠遠高於資產本身的價值。因此，大股東之舉，既做了善人又得了好處，可說是一舉兩得，面對這樣的好事，大股東又何樂而不為呢？（皮海洲）