1980年以来，在房地产和股市双双上涨的财富效应带动下，美国的个人储蓄率虽不断下降，但居民消费支出仍大幅攀升。如今这一故事在中国重现，虽然中国的个人储蓄率自2001年以来并未上升，但由房地产和股票牛市所推动的资产增值游戏还在继续，其财富效应已反映在居民的餐饮娱乐及旅游等消费的增长上，并有望继续带动中国的消费升级，具有定价能力的茅台等国内顶级品牌将从中获益。
李迅雷/文

国民储蓄率高企谁之过

中国的宏观调控似乎已经成为常态，但经济增长的速度在过去几年中越来越快，很多经济学家预测2007年GDP增速会略微放慢，但谁能保证他们不会在年中上调他们的预测呢？谁都知道中国经济高增长主要是靠投资推动，而投资过热又得到了高储蓄率作保障。很多人把中国的高储蓄率归咎于老百姓有钱不肯花，而不肯花的原因之一是社会保障体系的不完善，大家存钱是为了买房、医疗或养老之需。

然而，如果我们把国民储蓄率作分解，即国民储蓄等于个人储蓄加政府储蓄再加企业储蓄，就会发现国民储蓄率攀升至50％以上的原因并不是居民储蓄率的上升。
事实上，按国际货币基金组织的估计，中国的个人储蓄率自2001年以来并没有上升，拉动国民储蓄率上升的直接原因是企业储蓄率和政府储蓄率的逐年提高。经济高速增长、企业盈利能力的提高，是政府和企业储蓄率攀升的诱因，政府和企业总储蓄才是国民总储蓄的主要构成部分，占了国民总储蓄70％左右。而个人储蓄率只有15％，个人总储蓄仅占国民总储蓄的30％左右。
为何政府和企业的储蓄率能够持续提高呢？经济的高速、持续增长可以解释其中的主要原因，如GDP规模的增长必然导致税收总收入的提升，但同时也有结构性的原因。如1994年开始的财政分税体制改革，调整了地方和中央两级税收关系，使得中央财政收入大大增加。同时，由于税收制度的不断完善和执行力的提高，偷税漏税的现象不断减少，也增加了政府收入。另一方面，政府的支出却没有相应增加，如美国政府的收入中大概40％是用于转移支付，中国肯定没有这么多。比如对农村医疗卫生的保障体系建设方面投入太少，卫生服务不同于一般的商品市场，要求政府的参与程度很高。政府的医疗卫生投入占GDP的比重，发达国家一般在5-7％，中国只有2％左右。至于企业储蓄率提高的缘由也很简单，中国企业收入的增加部分，大半是由国有大中型企业实现的，这些企业往往分红很少，大部分利润用于投入。且从总体上看，国内的中外企业对社会的捐赠占其利润的比例也很少。

因此，中国储蓄率高企不是居民的责任，中国居民的消费倾向并不比其他国家低多少，倒是政府应该在降低国民储蓄率上有所作为，如加大对教育、卫生方面的投入规模，增加对贫困地区的转移支付，对企业则要求其提高最低工资标准（如上海可以从目前的每月600元最低工资提高到800元）、改善工人的工作环境和福利条件。

美国个人储蓄率下降原因何在

我们经常说美国人透支消费，统计数据也表明，目前美国的个人储蓄率是负的，但在1982年以前，美国的个人储蓄率却维持在10％左右。可以发现的一个重要事实是，美国上世纪80年代以来，在个人可支配收入相对稳定的背景下，个人支出却持续大幅攀升，表现为个人储蓄率从原先的10％下降到1993年前的8％以下，最终跌至今天的负值。