从4月开始，中央政府采取了一系列措施对宏观经济进行调控。虽然消费价格指数（CPI）的涨幅尚在可接受的范围内，中央政府却果断使出包括行政手段在内的一套组合拳，在国内、国际资本市场和期货市场引起大幅振荡。我们认为，政府根据相机原则对宏观经济进行调控是在情理之中的。
调控的缘由
从2000年开始中国经济进入了新一轮发展周期，目前正处于上升阶段。推动经济强劲增长的原因，一方面是持续实施积极的财政政策和扩张的货币政策；另一方面是民营经济的迅速发展改变了中国经济的微观基础，使经济的活力大大提高。
进入2003年后，经济增长加速，也出现了结构性的经济过热。首先，我国消费价格指数中粮食和食品约占三分之一的比重，虽然这体现了我国大部分居民、特别是农村居民的生活状态，但难以全面反映创造80％GDP的城市经济。GDP平减指数应是一个更全面反映物价总水平的指标。在我国GDP平减指数不是定期公布的统计指标，与CPI相关性也不高。央行每月发布的企业商品价格指数（CGPI）具有一定的代表性，可作为参考。2004年1－4月CGPI同比上涨分别为6.3％、7％、8.3％和9.3％，幅度不小，经济不能说不热。
其次，此次经济过热的主要表现形式是瓶颈现象，表现为油、电、煤、运全面紧张和基础原材料价格大幅上涨。这是因为过热是由投资膨胀造成的。社会总需求由投资需求、消费需求（包括政府购买）和出口需求等组成。如果剧增的只是投资需求，而消费需求增加不快，那么，物价上涨只会表现在投资品和生产资料价格上，而不会立即表现在CPI上。
目前的投资过热是由地方政府主导的。2002年开始的各级领导班子换届，开始了新一轮“政绩工程”的基建投资热潮。国家统计局发布的数据表明，今年1-2月城镇50万元以上项目完成固定资产投资3287亿元，比上年同期增长53%，创下1994年以来同期增幅最高值。而2003年固定资产投资的增速为26.7%，这已经是近年来少有的高数字。1-2月施工项目达到39968个，比上年同期增加了11005个；新开工项目7816个，同比增加3002个，新开工项目投资同比增长105.6%；国有及国有控股投资1999亿元，占固定资产投资的60.81%，增长55.2%，其中中央项目投资只增长12.1%，而地方项目投资增长却高达64.9%，增幅同比提高24.7个百分点。
投资过热导致油、电、煤、运环节瓶颈现象突出。一季度全国有24个省市被迫拉闸停电，有的地区一周要停电两次，居民生活用电也受到明显影响。基础原材料价格大幅攀升。央行发布的4月份CGPI数据显示：煤炭价格同比上升33%；成品油价格（由国家定价）同比上升3.5%；水泥价格同比上升15.1%；钢材价格同比上升33.4%；铜价同比上升49.5%；铅价同比上升63%。狂飙的价格超出了人们的想象，也反映了上游行业的热度。
目前这种投资需求过度膨胀导致的经济过热继续下去，将会带来严重的后果。
总供给由资本、劳动、自然资源和生产技术决定。我国经济的特点是二元结构，劳动力近似于无限供给。另一个特点是居民的高储蓄倾向，这使资本来源有了一定保证。那么制约GDP增长的就是自然资源和生产技术（包括资源配置能力）。现在投资过热首先冲击的就是自然资源的供给。
在目前以投资需求拉动的增长模式中，存在着浪费资源和忽略环境保护的倾向。比如毁坏农田和绿地搞基建；掠夺式开采矿产资源；污染环境的企业屡禁不止等。由于土地批租制度不合理，政府可以靠批地将50－70年的收入一次性得到。这种制度和追求“政绩”的动机使地方官员热衷于靠批地求发展。此外，我国某些重要的原材料需要进口，对外依存度极高。投资需求过度膨胀导致我国资源、能源对外依存度进一步加大。2003年原油、铁矿石、氧化铝对外依存度分别达35％、36％和47％，镍和天然橡胶的对外依存度更高，达55％以上。这种透支使用和破坏性消耗自然资源和环境的增长是难以持续的。