分析我国九十年代以后的货币政策

最佳答案 - 由提问者2007-07-06 01:03:30选出

我国在二十世纪九十年代初期以前是以信贷规模控制为主要手段和中介目标的货币政策框架。九十年代中期以来，逐步建立了以存款准备金政策、再贴现政策和公开市场操作为主要货币政策工具，以基础货币为操作目标，以货币供应量为中介目标，以通货膨胀率和经济增长率为最终目标的货币政策框架。属于盯住货币目标型。但从1994年的汇率体制改革以后，维持人民币汇率稳定实际上是人民币盯住美元，因而具有货币和汇率两个名义锚。通货膨胀目标：90年代中期以前，通货膨胀水平高，波动幅度大；90年代中期以来，通货膨胀水平低，波动幅度小。经济增长目标：总体维持较高增长速度，90年代中期以前波动幅度大，90年代中期以来，波动幅度小。90年代中期以来的宏观调控基本上达到了“稳定币值，并以此促进经济增长”的目标。

　　该货币政策框架基本上
是有效的。但也遇上了一些问题：最终目标的模糊和多重目标之间的矛盾；中介目标货币供应量与最终目标之间的相关性减弱，且不稳定；中央银行对货币供应量不能很有效的调控。

　　鉴于我国现行货币政策框架遇到的困境，通过对国际上货币政策框架类型的比较，建议我国将现行的货币政策框架从盯住货币和汇率目标，调整为盯住通货膨胀目标，即IT。这种货币政策框架应该是灵活的IT，而非严格的IT：以反通货膨胀为首要目标，并兼顾其他目标；通货膨胀目标应为核心通货膨胀，即长期持续性的通货膨胀，而非短期暂时性的通货膨胀冲击。提高货币政策制定和实施的独立性和责任要求，提高货币政策透明度，有效引导公众预期；提高经济分析和预测水平，为货币政策的有效制定和实施提供的必要的技术保障。

（一）我国货币政策的特殊内涵和主要任务　　从九十年代以后，我国货币政策的内涵和任务受经济的运行态势的变化影响很大，货币政策在适应这种经济态势的变化为保持币值稳定、促进经济发展、化解金融风险等目标中不断进行调整，在多个取向的约束中寻求平衡，这就是我国货币政策变化最主要的特点。现阶段的货币政策着力点又更多地放在金融稳定和经济增长方面，在今后的一段时期，其内涵依然是“三防一保”，即防止通货紧缩和膨胀，防范和化解金融风险，继续适当增加货币供应量，扩大有效需求，保证支持经济增长。其主要任务：一是通过货币政策工具运用和信贷政策的引导，优先按照产业政策的指向使银行资金的流向引进重点扶持和优先发展“瓶颈”产业，以调整经济结构提升产业质量。二是协调其它经济杠杆，综合运用利率等杠杆，降低企业负担，支持国有企业改革，发展经济基础的主体。三是适当增加货币供应量，促使投资和消费的增长，以拉动有效需求。四是货币政策与财政政策组合实施以刺激需求，由于目前中央财政的债务依存度已达到四分之三，实际上财政增加投资的国债资金是银行资金的转移。五是增加货币供给，救助高风险的金融机构，化解支付风险。上述多重目标、多重任务组合的货币政策在西方高度市场化的国家是罕见的，同时也印证了中央银行内在“两项职能”的相关性和在一个主体内实施的必要性。　　（二）货币政策工具非完全市场化运作和调控层次　　现阶段我国中央银行承担的任务特点使其在选择货币政策工具和市场化运作没有更大的空间，其主要工具有信贷政策、信贷指导计划、存款准备金率、贴现率、公开市场业务、中央银行贷款、政策性贷款、利率等，这些政策工具的运用不仅说明我国目前的市场化程度不高，调控工具与工业化国家经济转轨时期有很大的相似性，金融机构对中央银行有较大的依赖性，同时也说明目前货币政策的特点是调控范围广、工具运用直接、调控层次低。与发达国家货币政策主要通过政策工具调控市场，传递当局的信号和经济预期等进行比较，中央银行承担银行业风险任务和责任的相关性更强。　　（三）我国目前制订和实施货币政策的过程很大的程度上也是监管的过程，而金融监管过程也是影响货币政策的重要因素　　从现阶段我国银行业的资金环境分析，总体上建设资金短缺，货币供应量和经济发展变量的正相关性强；资本市场筹资功能对大部分企业来说受到限制，间接融资在国民经济建设中占主导地位；银行业的突出风险特点是不良资产占比居高不下，盘活不良资产主要还需依靠金融手段，这些因素都直接影响到货币供应量。而我国目前的货币政策体系则仍然是以货币供应量为中介目标的，在金融市场不发达、市场信号难以发挥作用的情况下，保持合理的货币供应量往往通过监管的手段实现的。如为处置金融风险、保持整个金融体系的稳定，中央银行通过大量再贷款，撤消、重组、关闭、破产了一批如城市商业银行。信托公司、租赁公司、城乡信用社、农村合作基金会等中小金融机构。因此，我国的金融监管活动对货币政策影响更大、更直接。如果分离了中央银行的监管职能，不仅难以避免有关金融活动对货币政策的实施造成不良影响，而且直接降低了运用货币政策工具来防范和化解金融风险的作用。